Сложившаяся ситуация на рынке продовольственного ритейла, а именно перенасыщение магазинами и падение трафика, вынуждает ритейлеров пересматривать свои стратегии и бизнес-модели. Основное внимание уделяется теперь рентабельности, потому что именно она в большей степени влияет на капитализацию компаний. X5 Retail Group не исключение: ритейлер активно развивает проекты по повышению эффективности бизнеса и снижению операционных издержек.

Сегодня компания объявила о трансформации сети гипермаркетов «Карусель». Вероятно, это решение давно назревало среди топ-менеджмента, поскольку данный формат магазинов уже какое-то время демонстрирует слабые результаты. В течение I полугодия текущего года выручка «Карусели» ежемесячно снижалась в среднем на 3-3,5% годовых, а посещаемость – на 6-7 млн чел. Доля магазинов сети в общей выручке и консолидированной EBITDA составила лишь 5,1% и 2,9% соответственно. При том что гипермаркеты «Карусель» имеют рентабельность ниже целевого значения, их обслуживание обходится компании достаточно дорого.

( Читать дальше )

Для Х5 сегмент гипермаркетов не такой значимый — 5% от выручки и 3% от EBITDA группы. Компания всегда фокусировалась на развитии своих ключевых форматов — магазинов у дома («Пятерочка») и супермаркетов («Перекресток»). Что касается гипермаркетов — это уже зрелый рынок, и потенциал дальнейшего роста там ограничен. Маржа в сегменте гипермаркетов у Х5 низкая — 4,4% по итогам 1 полугодия 2019 (против 7,7% в целом по группе).

Фактический отказ от гипермаркетов «Карусель» и переформатирование их в «Перекрестки» долгосрочно может позитивно повлиять на рентабельность (так как маржа EBITDA в «Перекрестках» выше, чем в «Карусели»). Краткосрочно — потребуются инвестиции в переоборудование магазинов. Но в масштабах всего бизнеса это не должно быть ощутимо.

Сегодня Х5 в лидерах роста. Возможно, участники рынка восприняли решение Набсовета позитивно. Инвесторы скептически относятся к формату гипермаркетов. Но краткосрочно потенциал роста котировок Х5 исчерпан, на наш взгляд, драйверов роста в бумаге не осталось. С начала года бумага выросла более, чем на 40% на фоне сильных операционных и финансовых результатов в 1 полугодии. 2 полугодие, скорее всего, будет слабее — компания планировала более агрессивно инвестировать в цены, на фоне чего маржа EBITDA, скорее всего, будет ниже, чем в 1-м полугодии.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Решение набсовета X5 в общем не стало для нас сюрпризом так как обсуждение будущего сети «Карусель» шло уже давно. Сеть демонстрировала наиболее слабые финансовые и операционные результаты среди трех основных форматов компании. Рентабельность и плотность продаж были ниже целевых уровней несмотря на попытки X5 исправить это. Во многом это связано с трансформацией предпочтений потребителей, которые стали меньше закупаться впрок и чаще ходить в магазины «У дома». Помимо этого гипермаркеты перестали предлагать покупателям более выгодные цены, чем меньшие форматы, или разница стала не столь велика. Гипермаркеты дольше окупаются, чем прочие форматы, т.к. зачастую используют собственные площади, а не арендованные. Все это делает формат не очень привлекательным в данный момент. Операторы гипермаркетов в России, такие как например «Лента» или «Окей!, демонстрируют последнее время результаты хуже чем их конкуренты, оперирующие в основном меньшими форматами.

На наш взгляд, трансформация гипермаркетов положительно скажется на финансовых и операционных результатах X5 в перспективе, в частности на рентабельности, и компания сосредоточится на форматах, где она уже является лидером. Также передача магазинов „Перекрестку“ дополнительно упрочит позиции сети на рынке, а это, на данный момент, наиболее быстрорастущая сеть в портфолио группы.

По итогам 3К этого года, ритейлер ожидает негативный эффект на чистую прибыль в размере 5-6 млрд руб., что может составлять примерно 11%-13% от показателя за этот год. Чистая прибыль является для X5 базой для расчета дивидендов и увеличилась на 59% г/г в 1П 2019 г. На фоне трансформации прирост дивидендов по итогам года может оказаться не столь сильным как ожидалось ранее.

Михайлин Артем
ИК Велес Капитал»

13 августа мы добавили GDR X5 Retail Group в портфель, с тех пор бумага прибавила 1,6% по состоянию на 15.08.2019. Мы видим потенциал роста до конца января 2020 г. до 2 450 руб./GDR (+15% к текущей цене).

В четверг, 15 августа, X5 Retail Group сообщила о высоких финансовых результатах за 2К19 по МСФО. Выручка ретейлера выросла на 14,3% г/г, до 437,3 млрд руб., благодаря увеличению сопоставимых продаж на 5% г/г (трафик вырос на 3,3% г/г, средний чек – на 1,6% г/г), а также росту торговой площади на 14,1% г/г. EBITDA увеличилась на 25,2% г/г, до 36,1 млрд руб., в связи с повышением операционной эффективности сетей Пятерочка и Перекресток (лучше консенсус-прогноза Интерфакса – 34 млрд руб.). Рентабельность EBITDA выросла до 8,3% против 7,3% в 1К19. По результатам 2П19 г. показатель превысит 7%, ожидает компания.

Чистая прибыль ретейлера достигла 13,5 млрд руб. (+55,5% г/г, также выше консенсус-прогноза Интерфакса – 11,5 млрд руб.) за счет роста операционной прибыли, снижения финансовых расходов и положительного результата от курсовой разницы. Результаты компании оказались существенно лучше, чем у недавно отчитавшегося за 2К19 «Магнита».

( Читать дальше )

X5 вчера представила финансовые результаты за 2К19 по МСФО. Скорректированная EBITDA за 2К19 превысила консенсус-прогноз на 8%. Скорректированная рентабельность EBITDA составила 8,4% против 7,8%, которые ожидал рынок, главным образом, на фоне сокращения товарных потерь. Таким образом, мы ожидаем, что сегодня рынок отреагирует позитивно на отчетность.

Тем не менее, мы считаем, что в 2П19 компания может усилить свою промоактивность в ущерб рентабельности, чтобы поддержать рост выручки. Таким образом, возможностей для сюрприза в части годового показателя EBITDA немного, учитывая недавнее повышение консенсус-прогноза. В ходе нашей оценки мы использовали отчетность МСБУ (IAS) 17.

Альфа-Банк

Выручка. Выручка за 2К19 составила 437,3 млрд руб., что на 14,3% выше г/г и соответствует консенсус-прогнозу, а также ранее объявленным операционным показателям (+0,4% в абсолютном выражении благодаря учету прочей выручки).

Поддержку рентабельности оказало сокращение товарных потерь. Валовая прибыль за 2К19 выросла на 19% г/г при увеличении валовой рентабельности на 1 п. п. г/г на фоне продолжающегося сокращения товарных потерь и улучшения эффективности логистики.

( Читать дальше )

X5 во 2 квартале увеличила EBITDA маржу до 8,4%

X5 представила финансовые результаты по итогам 2 квартала и объявила о росте выручки на 14,3% г/г – до 437,3 млрд руб. и увеличении EBITDA маржа до 8,4%. Выручка увеличилась благодаря росту сопоставимых (LFL) продаж и торговых площадей. Валовая рентабельность увеличилась на 1,05 п. п. г/г — до 25,0% в связи с инициативами по снижению уровня потерь. Скорректированный показатель EBITDA увеличился на 24,2% г/г – до 36,6 млрд руб., отражая рост валовой рентабельности. Рентабельность скорректированного показателя EBITDA выросла на 0,67 п. п. г/г — до 8,4%. Чистая прибыль увеличилась на 55,5% г/г — до 13,5 млрд руб. Рентабельность чистой прибыли выросла на 0,82 п. п. г/г — до 3,1%

Компания демонстрирует сильные финансовые результаты вследствие опережающего роста доходов над расходами благодаря усилению рыночных позиций и увеличению трафика. Показатели по итогам 1 половины 2019 года создают предпосылки для следующей выплаты дивидендов, которая планируется в 2020 году

Промсвязьбанк

Х5 Retail Group: Сильные результаты за  2К19, EBITDA выше консенсуса на 6%, чистая прибыль – на 18%

· X5 опубликовала сильные результаты за 2К19 – инициативы по повышение операционной эффективности способствовали росту рентабельности валовой прибыли и EBITDA на 105 бп и 72 бп (г/г), соответственно.

· С учетом комментариев гендиректора и хороших результатов за 1П19, мы видим риск превышения текущих прогнозов по дивидендам за 2019 год.

· Мы считаем X5 лучшей ставкой на российский продовольственный ритейл, принимая во внимание рациональную политику экспансии и инициативы по повышению операционной эффективности. Подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

Атон

Выручка во 2К19 выросла на 14.3% г/г до 437 млрд руб. – в рамках прогноза АТОНа и консенсуса. Рост выручки был поддержан стабильной динамикой сопоставимых продаж кв/кв и расширением торговых площадей (+14.1% г/г).

Валовая прибыль Группы на сопоставимой основе увеличилась на 19% г/г до 110 млрд руб. из-за снижения затрат на товарные потери, улучшения эффективности логистики и стабильной промо-активности. Рентабельность валовой прибыли увеличилась до 25% (+26 бп кв/кв и +105 бп г/г).

( Читать дальше )

Сегодня на рынках происходит фиксация прибыли… сегодня мы рекомендуем к покупке бумаги Х5.

В четверг компания представит финансовую отчетность, мы ожидаем позитивную реакцию рынка на это событие.

Лобанов Александр
ГК «ФИНАМ»

X5 завтра представит финансовые результаты за 2К19 и проведет телефонную конференцию.

Консенсус-прогноз агентства Bloomberg ожидает сильной отчетности при рентабельности EBITDA на уровне 7,9% (до начислений по программе долгосрочного стимулирования сотрудников).

Однако мы не исключаем позитивного сюрприза, так как ожидаемый рост валовой рентабельности на 50 б. п. г/г нам представляется весьма консервативным в сравнении с ростом на 100 б. п. в 1К19. Учитывая это, а также то, что акции X5 потеряли в цене примерно 9% за последний месяц мы ожидаем позитивной реакции рынка.

Альфа-Банк

В то же время инвесторов сейчас особенно интересует прогноз на 2П19: сильная рентабельность в 1П19 может привести к тому, что X5 ускорит инвестиции в цены в 2П19 с целью поддержания продаж (мы ожидаем услышать более подробную информацию по этому вопросу в ходе телефонной конференции).

Выручка. X5 уже сообщила в своих операционных результатах за 2К19 показатель чистой розничной выручки в размере 435,6 млрд руб. (что на 14,4% выше г/г). Согласно консенсус-прогнозу, выручка за 2К19 вырастет на 14% г/г до 437,1 млрд руб. благодаря вкладу прочей выручки.

( Читать дальше )

X5 Retail Group должна опубликовать финансовые результаты 15 августа.

Чистая розничная выручка группы уже была раскрыта в рамках публикации операционных результатов за 2К (435.6 млрд руб.).

Мы оцениваем общую выручку, с учетом других статей, в 437 млрд руб. (+14.3% г/г). Мы полагаем, что валовая рентабельность X5 останется в целом неизменной кв/кв на уровне 24.7% за счет повышения эффективности управления товарными потерями и стабильного уровня промо-активности. Мы ожидаем, что EBITDA на сопоставимой основе (без учета МСФО 16) достигнет 33.9 млрд руб. (+17% г/г) благодаря росту валовой рентабельности и хорошему контролю над затратами по линии SG &A-расходов. Рентабельность EBITDA достигнет 7.7% (скоррект. EBITDA -7.9%). По нашим оценкам, чистая рентабельность X5 останется неизменной кв/кв на уровне 2.3%, а чистая прибыль превысит 10 млрд руб.

Телеконференция: 15 августа (четверг) в 16:00 по Москве / 14:00 по Лондону; +7 495 249 9849 Россия; +44 2071 928 000 Великобритания; ID: 9582934. Во время телеконференции мы сконцентрируемся на комментариях относительно текущей конкурентной ситуации, инициативам по росту рентабельности и прогнозе на 2019.

Атон